扛负吸引外资进场重责
FELDA或拆散公司上市

【本刊梁志华撰述】纳吉从来没有掩饰过他对掌控政治与经济资源的野心。除了国家石油之外，只有联邦土地局拥有最丰厚政治与经济资源。

政治上，联邦土地局是由纳吉的父亲，也是第二任首相的敦拉萨（Tun Abdul Razak）一手创立，被视为是纳吉牢控的政治势力范围。在联邦土地局的垦殖民土地开发计划下扶持的乡区马来族群，是巫统和纳吉本身的传统铁票，牢不可破的堡垒区。因此，联邦土地局成了纳吉通过经济资源换取政治筹码的平台。只有通过保护这些马来垦殖民的经济利益，才能确保这些马来选票的忠心。

联邦土地局控股有限公司的高层职员透露，纳吉在上任首相后，与联邦土地局保持更频密的关系，只要有时间，几乎每两周都会与联邦土地局接触，并与垦殖民会面。

他表示，除了土地拨发，政府也为联邦土地局垦殖民计划下的农民（乡村马来族群）提供农作物与肥料津贴，并定时发放红利给这些农民。据了解，一些马来垦殖民甚至把获得的免费肥料转手卖出，作为一个赚快钱的管道。

虽然联邦土地局控股有限公司是一家商业为导向的公司，但是，其从种植上下游业务中所赚取的盈利，有不少钱都是花在补贴这些垦殖民。此外，联邦土地局控股有限公司也陷入一个两难的局面，在原棕油价格高时，必须以高价买入油棕进行提炼；但是，当原棕油价格大跌时，为了保障垦殖民的利益，该公司还是必须以高出市价的价格收购油棕。

雄厚资产与强稳财政作后盾

在经济上，联邦土地局拥有非常丰厚的身家与强稳的财务状况。根据马来西亚公司委员会（Companies Commission of Malaysia）的资料，联邦土地局属下的商业臂膀——联邦土地局控股有限公司在2008财政年的营业额与净利分别达马币153亿元与6亿3570万元。同时，该公司在截至2008年杪拥有近14亿元的固定存款，现金与银行存款则达2亿2270万元。

此外，根据媒体报道，联邦土地局持有高达85万公顷的种植地，38家子公司、75座油棕厂房，以及七座原棕油提炼厂，是全球最大的种植业者与种植业管理人，并占有全球原棕油生产的五分之一市场份额。联邦土地局的年营业额平均达150亿元。仅在2008年，该公司的税前盈利达13亿元。

对于联邦土地局强稳的财务状况与丰厚的资产，如何善用这些强项，显然是纳吉的最大考量。被视为巫统喉舌的《马来西亚前锋报》（Utusan Malaysia）在今年7月2日就以一篇《让联邦土地局的名字享誉全球》（Meletakkan Nama Felda Di Pentas Global），表达了纳吉的思维。

该篇文章指除了国家石油之外，马来西亚没有一家跨国公司可以享誉全球。因此，该报对于联邦土地局通过联邦土地局国际投资控股（Felda Global Ventures Holdings）打入海外市场的举动给予正面的肯定。

让土地局国际投资控股挂牌上市

该报道还指出，“首相纳吉在如何将联邦土地局，变成一家如同国家石油般成功的跨国企业方面所面对的难题，看来已迎刃而解”，并相信“垦殖民都希望这家公司，可以变成一家多元化农业的国际大企业”。该报道还呼吁联邦土地局应该善用其在种植领域的强项，到海外开拓种植业、食油与脂肪、油脂化学以及后勤支援等商业契机。

随着联邦土地局有意发售一批总值马币60亿元的债券计划，而且所筹得的资金符合联邦土地局国际投资控股在海外扩张计划上的所需资金，显然是为了联邦土地局国际投资控股大举进军海外市场、转型成为跨国企业铺路。

此外，自纳吉从美国官访后，就一再强调马来西亚需要创造更多大规模的企业，才能吸引到外资的目光。放眼国内，拥有国际级规模的本地企业本来就不多，而至今拥有非常大的投资魅力，且还没有挂牌上市的企业，只有国家石油（虽然有两家子公司上市，但是，最值钱的母体并没有上市）和联邦土地局。

既然联邦土地局已将旗下的所有商业投资业务，转移到联邦土地局国际投资控股，并积极进行海外资产收购行动来壮大这家公司，那么，纳吉最终将这家联邦土地局的商业投资臂膀挂牌上市，也并非不可能的事。这基本上就像是效仿国家石油，把旗下的石油下游商业业务，即国油天然气（Petronas Gas）与国油贸易（Petronas Dagangan）挂牌上市一样。

实际上，包括德意志银行等在内的不少外资证券行与投资银行都认为，马来西亚政府如果让国家石油和联邦土地局直接上市，或者将旗下业务分拆上市，都有助于带动外资对马来西亚股市的兴趣。

联邦土地局背负重大使命

基本上，联邦土地局与国家石油都面对着同样的宿命，即背负着重大的使命，使得这两家母体公司直接上市的可能性非常低。

先看看国家石油，这家公司是国家经济的命脉，联邦政府总收入中有高达44%来自石油相关收入与税收。同时，国油也为公共事业（Utilities）提供庞大的天然气津贴，以及出资支持政府的大型发展计划。如果政府把国油推上市，无法随心所欲地调度国油的资金，来达到政府的政策需要。一旦国油上市后，任何重大决策必须通过股东的批准。不仅时间将被拖慢，而且还必须面对小股东反对的风险。【点击：推新股上市吸引投资者 国油上市可增马股市值】

同样地，联邦土地局背负着全马近50万名垦殖民与家庭成员的包袱，纳吉政府显然不愿意拿这些政治铁票的利益来冒险。因此，联邦土地局国际投资控股的成立，就是为了降低联邦土地局在面对法律诉讼上的风险，并为联邦土地局提供多一层的保护，不必直接背负法律上的负债包袱，垦殖民的利益不会因此受损。

为此，政府在联邦土地局国际投资控股之际，只是把联邦土地局内属于政府的49%股权转移到新公司，而把属于垦殖民的51%股权继续保留在联邦土地局。垦殖民是通过联邦土地局合作社（Koperasi Permodalan Felda）持有51%股权，这个合作社是由11万民垦殖民与2万2000名工人组成。

更重要的一点是，一旦把联邦土地局挂牌上市，政府欲通过联邦土地局进行任何土着扶持政策，包括拨地或拨款资助垦殖民，都必须将一切讯息透明化，而且也可能面对小股东反对的风险。因此，将商业投资业务分割出来，纳入联邦土地局国际投资控股的旗帜下挂牌上市，而将最敏感的土地资产留在联邦土地局，是最理想的折衷方案。

联邦土地局面对结构性问题

尽管政府成立与积极推动联邦土地局国际投资控股的背后，含有浓厚的政治议程，但是，回到联邦土地局本身的最初成立目的，显然，这家超过50年历史的老牌政府关联机构，已经到了必须重组与改革的时候。

联邦土地局是在1956年成立，主要目的是为了协助乡村马来人，通过开垦土地，成为小园主。由于马来人是多数民族，占全国人口的60%，并且以乡村马来人居多。同时，马来西亚在乡村的贫穷率非常高，超过50%的比率，而这些贫穷家庭又以马来人为主。

因此，政府通过联邦土地局的垦殖民土地计划，协助马来人拥有自己的土地资产，并希望借助农作事业帮他们摆脱贫穷困境。联邦土地局旗下垦殖民计划的主要对象并没有土地的马来人、渔民以及前军人。

根据联邦土地局原本的垦殖民计划，是以合作方式进行，即每名垦殖民在特定的计划下拥有一样的股权。然而，这个方法最终导致一些搭便车（Free Rider）的情况出现，即一些农民没有付出努力，也能享有一样的收获。

政府在稍后改变计划，通过三个阶段的发展，让垦殖民先学习耕种，然后再拨地给他们进行耕种，最终把该土地权转移给垦殖民。至于垦殖民则通过贷款方面获得土地资产，分15年摊还。

垦殖民计划失去原本意义

尽管联邦土地局通过垦殖民计划，在协助垦殖民提升收入以及解决乡村贫穷问题上取得相当大的成功，但是，这些计划最终也脱离了原本的目的。首先，原本垦殖民应该专注于农业活动，但是，很多垦殖民最终都把耕种当作是副业，纷纷到外头工作。

尤其是当马来西亚在1980年代后，进入工业化经济，工厂所提供庞大的就业机会更高与更稳定的薪酬，相比之下，靠天吃饭的农业活动变得没有吸引力，收入也更不稳定。因此，很多垦殖民干脆聘请外劳来从事耕种活动，而自己则到工厂工作。在大量聘用廉价外劳，以及没有进行任何农业改良或增值活动下，这些垦殖民的土地发展潜质，几乎被白白浪费了。

此外，随着都市化的进程，以及工业化的发展大趋势，很多第二与第三代的垦殖民家庭成员不愿继续呆在乡下耕田，宁可到城市去找工作，留下老一代的垦殖民留守家园。在无力耕种下，这些老垦殖民或者聘请外劳，或者干脆向政府申请，把土地卖掉。

更糟糕的是，随着近年来都市化的迅速发展，城市地区不断扩大，大量土地被用来发展商业与住宅计划，导致土地严重缺乏，土地价格也水涨船高。很多垦殖民也趁着土地价格高涨之际，在获得政府批准下，纷纷把土地卖掉，一转眼就变成了百万富翁。这些都造成了联邦土地局的种植土地不断流失。实际上，联邦土地局的垦殖民计划可以说是名存实亡。

另一方面，联邦土地局也多元化本身的业务，包括开拓种植业的下游业务，如原棕油提炼厂房等，并赚取了非常丰厚的收入。然而，由于必须兼顾垦殖民的利益，联邦土地局本身的盈利也受到垦殖民的农作物收成欠佳、品质差劲、成本不稳定等因素的影响，以致无法把自身的盈利与发展潜能推至顶点。因此，为了长期稳定的发展，以及释放所有的经济价值，联邦土地局的结构性问题必须解决。联邦土地局透过将商业投资业务分割，纳入联邦土地局国际投资控股，也算是一个朝着这个方面的发展前进。

此外，近年来，联邦土地局也跳出了土地发展的旧框框，涉及其他经济活动的投资，一些甚至完全与土地垦殖计划没有关系。这些领域包括交通运输、银行、市场销售等领域。这些投资的目的，主要就是为了分散其盈利风险，并有效地运用手中庞大的现金。

点击：FELDA变身（一）FELDA掷巨额投资海外 纳吉唤醒沉睡50年巨龙